19家白酒上市酒企Q3“冰火兩重天”

截止到10月30日晚間，19家上市白酒公司前三季度業(yè)績盡出，從業(yè)績數(shù)據(jù)對比來看，前三季度白酒企業(yè)雖然整體上依然呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的態(tài)勢，但在行業(yè)分化加劇的大背景下，也有不少企業(yè)在Q3呈現(xiàn)業(yè)績同比下滑的趨勢。

相較于終端動銷起色不大的Q2，Q3由于民間消費節(jié)假日的活躍而往往會被視為傳統(tǒng)的消費旺季，按理來說酒企應(yīng)該繼續(xù)延續(xù)高速增長的態(tài)勢，但從整體情況來看卻出現(xiàn)了“冰火兩重天”的局面。

在微酒看來，暫且拋開前兩個季度數(shù)據(jù)，將目光聚焦到上市酒企Q3數(shù)據(jù)，更能挖掘數(shù)據(jù)特點背后反映的市場現(xiàn)狀和趨勢。

特點一：“頭部”高基數(shù)“快增長”

貴州茅臺和五糧液，無疑是處于行業(yè)“頭部”。 數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺Q3營收、凈利潤增長率分別為13.81%和17.11%，營收214.47億元，凈利潤則為105.04億元。 同半年報相比，雖略有減少，但是在茅臺龐大體量的背景下，能夠保持這樣“兩位數(shù)”的快增長實屬不易。 此外，五糧液的這兩項指標(biāo)增速依舊保持快增長。 據(jù)統(tǒng)計，五糧液第Q3營收為99.51億元，同比增長27.1%;凈利潤為32.08億元，同比增長34.55%。兩項指標(biāo)漲幅高于上半年的26.5%%和31%。 而五糧液Q3業(yè)績數(shù)據(jù)繼續(xù)大增，明顯與“普五”的“量價齊升”有很大關(guān)系。

5月20日，第七代經(jīng)典五糧液正式升級至第八代，并于6月全面上市，五糧液供貨價出現(xiàn)小幅增長，出廠價達到889元/瓶，批價逐步站穩(wěn)千元價位檔。 多家券商調(diào)研指出，Q3隨著五糧液的第八代經(jīng)典五糧液逐步填補市場，在產(chǎn)品升級的推動下，一批價持續(xù)走高，經(jīng)銷商利潤改善，產(chǎn)品批價和終端價得到有效支撐，五糧液核心產(chǎn)品實現(xiàn)了量價齊升。

特點二：整體增速放緩，個體出現(xiàn)“拐點”

此外，從Q3具體數(shù)據(jù)來看，多家上市公司凈利潤增速出現(xiàn)不同程度下滑。

在納入統(tǒng)計的19家上市酒企里，至少有近三分之一的酒企營收或凈利潤同比有所下滑，即便是在茅臺和五糧液高速增長的情況下，18家上市酒企(*ST皇臺尚處調(diào)整期故未納入計算)的綜合營收同比增幅也僅約為14.59%。

同時，與二季度相比，本該是旺季的三季度也不同程度的出現(xiàn)了下滑的態(tài)勢，18家上市酒企(*ST皇臺尚處調(diào)整期故未納入計算)環(huán)比增長僅為5.78。 需要注意的是，即便上市酒企綜合營收增速放緩，仍然有一些酒企表現(xiàn)不俗，例如茅臺、古井貢、水井坊、伊力特、青青稞等保持了10%~20%的增長，而五糧液、瀘州老窖、汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣和金徽等則達到了20%以上的增速。

另外，尚處于調(diào)整期的皇臺業(yè)績增幅達到了1693.36%。 上述企業(yè)的共同之處則在于幾乎都在年內(nèi)對產(chǎn)品、渠道、品牌體系進行了升級換代，其中龍頭企業(yè)茅臺、五糧液和瀘州老窖受益于高端市場量價齊升的影響充分享受紅利，汾酒、古井貢、今世緣等酒企則通過借力次高端擴容進一步擴張，不斷向省外市場要份額，步步蟬食其他省酒地盤。

此外，部分酒企開始呈現(xiàn)“拐點”，從數(shù)據(jù)上來看則是逐步進入調(diào)整當(dāng)中。 口子窖Q3則出現(xiàn)了營收凈利雙下降，分別為-0.14%和-1.78%，金種子也出現(xiàn)了-24.9%的營收下滑，對比古井貢和迎駕貢的增長，不難看出，2019年安徽酒類市場競爭的激烈性。 而對于今世緣、汾酒和金徽酒等來說，業(yè)績高速增長的Q3則成為他們業(yè)績爆發(fā)增長的“集合點”，這些企業(yè)無一例外地通過前幾個季度對產(chǎn)品體系或市場布局進行了優(yōu)化升級，并由此實現(xiàn)了第三季度的快速增長。

對此，中信證券認(rèn)為，白酒行業(yè)消費輪動至大眾消費升級。隨著規(guī)模的不斷擴張，預(yù)期未來行業(yè)增長將逐步放緩，高端酒市場容量持續(xù)增長，目前庫存水平正常;次高端繼續(xù)擴容，但分化加速，更多的是結(jié)構(gòu)性增長。

特點三：板塊分化加劇，行業(yè)迎來“弱周期”

白酒行業(yè)增速放緩帶來擠壓式增長，使得白酒行業(yè)分化加劇。 從第三季度數(shù)據(jù)可以看出，川黔陣營依然保持強勁的沖力，不僅前面有茅臺、五糧液的帶動，中間的瀘州老窖也以21.86%的營收增幅和35.5%的凈利潤增幅表現(xiàn)不俗，后方的水井坊和舍得則繼續(xù)用穩(wěn)步增長的態(tài)勢奮起直追。

西北板塊依舊任重道遠(yuǎn)，雖然伊力特、金徽和青青稞在營收或凈利上有所增長，但由于其總體體量偏小，對于實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展愿景依舊道阻且長。 在徽酒板塊，隨著近年來各大酒企加強了對華東等地的關(guān)注程度，徽酒軍團開始出現(xiàn)明顯的分化態(tài)勢，一方面古井貢和迎駕貢分別以35.78%和34.15%的凈利潤領(lǐng)跑;另一方面口子窖、金種子承壓更重。

對于白酒行業(yè)未來走勢。今年秋季糖酒會上盛初集團董事長王朝成表示，“這一輪酒業(yè)增長和以前都不太一樣，是冰火兩重天的增長，這一輪利潤的增速很快，營收的增速緩慢，同時，量的增速非常弱。其中，比較大的變化是，上市公司的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于行業(yè)的增速，大部分都在20%-40%，非上市企業(yè)或者中小企業(yè)的情況比較低迷。” “本輪增長的邏輯是，集中化和高端化疊加帶來的復(fù)雜性，而未來的增長，將是量和價的底層邏輯”，在王朝成看來，此前是強周期高增長，未來周期性減弱，但可能進入“低增長時代”，同時，宏觀經(jīng)濟對于中國酒行業(yè)的影響極大，酒行業(yè)的每一輪周期變化都與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)。

專家點評：行業(yè)將進入一個弱周期

針對今年Q3酒業(yè)業(yè)績普遍呈現(xiàn)分化態(tài)勢的情況，盛初咨詢總經(jīng)理柴俊認(rèn)為，白酒行業(yè)發(fā)展主要由外部經(jīng)濟環(huán)境影響和產(chǎn)業(yè)內(nèi)部量、價關(guān)系決定的，而從總體來看行業(yè)將進入一個弱周期。如果單從行業(yè)發(fā)展規(guī)律看未來將主要呈現(xiàn)四大特點：

一、高端酒市場將成為行業(yè)排名的決戰(zhàn)場。目前茅五洋瀘排名前四的企業(yè)，在這點上都有著高度的共識和清醒的認(rèn)識，洋河經(jīng)歷連續(xù)多年高速發(fā)展，現(xiàn)在主動調(diào)整節(jié)奏，其核心目標(biāo)也是直指高端，因此未來高端酒市場的排名將會最終決定企業(yè)的行業(yè)排名。

二、行業(yè)百億陣營漸成規(guī)模。目前來看，上市公司中的汾酒、古井貢、牛欄山，非上市公司中的劍南春和郎酒這五家企業(yè)已經(jīng)基本成為百億俱樂部的主力成員。隨著后百億時代的來臨，這些企業(yè)如何繼續(xù)持續(xù)增長的關(guān)鍵取決于——核心省區(qū)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再升級和外圍省區(qū)深度板塊市場構(gòu)建兩大關(guān)鍵動能，而這也是后百億增長比拼的關(guān)鍵。

三、大單品戰(zhàn)略成體系覆蓋。隨著行業(yè)里越來越多的企業(yè)定下百億目標(biāo)，光靠單一價位突破，難以支撐百億目標(biāo)實現(xiàn)，能否在兩到三個價位段內(nèi)形成大單品覆蓋將成為他們能否跨越百億門檻的關(guān)鍵點。

四、次高端仍是驅(qū)動行業(yè)增長的普惠式動力。尤其是對于省級龍頭來說，次高端是一場生死戰(zhàn)——得次高端者得安全，失次高端者失發(fā)展。省級龍頭在次高端的發(fā)力，對于全國性次高端品牌來說，必然面臨優(yōu)勢逐漸被追趕，競爭更加劇的局面。 和君咨詢酒水事業(yè)部合伙人李振江表示，“品牌集中度持續(xù)加強是必然趨勢，而且還會加劇。” “由于目前中國經(jīng)濟已經(jīng)走過短缺時期，進入小康生活，未來將走向富裕型社會，消費者的需求轉(zhuǎn)變是隨著經(jīng)濟實力和社會地位的改變而變化的因此現(xiàn)代酒企必須堅決拋棄產(chǎn)品思維和渠道思維的傳統(tǒng)營銷套路。”李振江說。同時應(yīng)該圍繞企業(yè)核心品牌價值觀，以多維度多形式創(chuàng)建新奇的消費場景和公關(guān)廣告形式與消費者建立親密聯(lián)系和直接互動關(guān)系，使廠家和消費者實現(xiàn)心智上的完全同頻共振。

綜合來看，雖然行業(yè)自2015年起逐步走出深度調(diào)整期，不少企業(yè)也取得了不錯的成績，但是調(diào)整并沒有完全到位。雖然目前行業(yè)在總體上處于上升階段，但其實還是處于變化當(dāng)中，而當(dāng)前部分企業(yè)遇到增長瓶頸或者是管理問題則都是這種變化的集中體現(xiàn)。

當(dāng)然，盡管前三季度白酒上市公司業(yè)績增速普遍放緩，但其主要是馬太效應(yīng)的延續(xù)，而在本輪“弱周期”的檔口，只要企業(yè)能夠抓住時機，握準(zhǔn)市場脈搏，將來一定能夠取得更好的業(yè)績。