迎駕貢酒聚焦安徽大本營(yíng)及江蘇市場(chǎng) 有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

迎駕貢酒聚焦安徽大本營(yíng)及江蘇市場(chǎng)，產(chǎn)品線清晰，在安徽省內(nèi)擁有較高知名度，腰部?jī)r(jià)位產(chǎn)品占比超過(guò)65%，募投項(xiàng)目在于產(chǎn)品升級(jí)，未來(lái)三年在核心產(chǎn)品和省外市場(chǎng)的帶動(dòng)下有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，按發(fā)行后8億股計(jì)算，2015-2017年EPS為0.63/0.69/0.76元，預(yù)計(jì)合理的目標(biāo)價(jià)位為11.34-15.75元，建議申購(gòu)。

迎駕系列產(chǎn)品在省內(nèi)擁有較強(qiáng)口碑。雖然公司產(chǎn)品主要在安徽大本營(yíng)和江蘇湖南上海市場(chǎng)，但是迎駕貢酒經(jīng)過(guò)之前的廣告宣傳，在全國(guó)形成了較強(qiáng)的品牌知名度，“國(guó)人的迎賓酒”更是深入人心。2014年公司營(yíng)業(yè)收入29.6億元，銷(xiāo)售白酒4.6萬(wàn)噸，凈利潤(rùn)4.87億，收入相比13年有一定下降，利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

公司產(chǎn)品聚焦腰部?jī)r(jià)位，發(fā)力中檔市場(chǎng)。2013年開(kāi)始白酒消費(fèi)需求下滑，產(chǎn)量增速放緩，尤其是高端白酒受到打擊更大，中低端產(chǎn)品也受到部分的影響，但是腰部?jī)r(jià)位占白酒行業(yè)比重提升。迎駕系列產(chǎn)品線完整，價(jià)位差別清晰，以腰部?jī)r(jià)位產(chǎn)品為主，其中腰部?jī)r(jià)位的迎駕之星和百年的銷(xiāo)量占比最高，占產(chǎn)品收入比重接為65%。本次IPO募集資金主要用于將低端酒設(shè)備升級(jí)為中高端產(chǎn)品設(shè)備，能夠提升中高端產(chǎn)品產(chǎn)量1.5萬(wàn)噸至3.3萬(wàn)噸，總產(chǎn)能6萬(wàn)噸不變，按照目前接近1:3的銷(xiāo)量，收入基本相當(dāng)，未來(lái)中高端產(chǎn)品收入占比將超過(guò)70%，其中腰部產(chǎn)品占比將會(huì)更大。

深耕成熟市場(chǎng)，不斷開(kāi)拓新市場(chǎng)。公司所在的安徽省白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，古井、口子窖、江蘇的洋河都占有較大的市場(chǎng)份額，迎駕在本省銷(xiāo)量16億，市場(chǎng)占有率8%。迎駕2012-2014經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量不斷增加，尤其是安徽大本營(yíng)和江蘇市場(chǎng)，繼續(xù)深耕細(xì)作，保證原有的市場(chǎng)份額。上海和河南市場(chǎng)增長(zhǎng)較快，渠道穩(wěn)扎穩(wěn)打，為未來(lái)提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。