啤酒股個(gè)股投資分析

■事件：11月28日，重慶啤酒宜賓公司新廠正式投產(chǎn)。宜賓公司同屬于嘉士伯集團(tuán)成員，嘉士伯集團(tuán)(全球)執(zhí)行副總裁、嘉士伯中國區(qū)CEO即重啤股份董事長(zhǎng)、重啤股份總經(jīng)理等高管出席儀式。

■2017~2018年起，嘉士伯集團(tuán)進(jìn)入新的“揚(yáng)帆22”5年戰(zhàn)略期，中國作為其全球布局中最重要的板塊之一，承擔(dān)重要的發(fā)展、擴(kuò)張任務(wù)。嘉士伯在中國區(qū)包括重啤在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)單元，在產(chǎn)品升級(jí)基礎(chǔ)上，將陸續(xù)推進(jìn)區(qū)域擴(kuò)張。

■新廠產(chǎn)能大幅提升并具備高端產(chǎn)品生產(chǎn)能力，輻射四川地區(qū)，助力區(qū)域擴(kuò)張。

宜賓新廠設(shè)計(jì)年產(chǎn)能30萬千升，系2015年確定的老廠技改搬遷項(xiàng)目，總投資3.8億元，本次投產(chǎn)系一期項(xiàng)目，已完成設(shè)計(jì)產(chǎn)能20萬千升，較老廠12萬千升設(shè)計(jì)產(chǎn)能有較大提升，并且具備高端產(chǎn)品樂堡、嘉士伯的釀造能力。重啤股份今年以來在四川地區(qū)實(shí)施大城市戰(zhàn)略，謀求區(qū)域擴(kuò)張;宜賓新廠隸屬重慶啤酒股份有限公司的控股子公司嘉釀，未來將成為公司在川南地區(qū)重要生產(chǎn)基地。

■重啤股份基本面優(yōu)秀，區(qū)域擴(kuò)張和高端化具備實(shí)力基礎(chǔ)，積極關(guān)注發(fā)展變化。

(1)通過推進(jìn)大城市戰(zhàn)略，四川地區(qū)銷量2017年前三季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，2018年隨著擴(kuò)張繼續(xù)推進(jìn)、新廠產(chǎn)能到位，大概率將保持快速增長(zhǎng);(2)產(chǎn)品高端化方面，不僅由國際品牌帶動(dòng)，同時(shí)積極鼓勵(lì)本地品牌的自身創(chuàng)新帶動(dòng)升級(jí)。

本地品牌高端產(chǎn)品重慶純生2016年增速超20%，2017年前三季度繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年仍將是公司重點(diǎn)推廣產(chǎn)品。

■2017年12月后正式進(jìn)入承諾窗口期，考慮到重啤股份在嘉士伯集團(tuán)中的重要戰(zhàn)略地位，看好重啤在啤酒高端化和嘉士伯中國區(qū)業(yè)務(wù)整合背景下的投資機(jī)會(huì)。

據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)，嘉士伯在中國市占率約5%，其中重啤約占2.3%;但嘉士伯在中高端市場(chǎng)市占率近20%且仍保持快速增長(zhǎng)。近年中國啤酒行業(yè)高端化趨勢(shì)顯著，我們認(rèn)為在此背景下，率先完成產(chǎn)能瘦身和財(cái)務(wù)優(yōu)化獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)的嘉士伯和重慶啤酒，在高端化方面已經(jīng)取得初步成就，憑借強(qiáng)勢(shì)品牌組合和區(qū)域擴(kuò)張戰(zhàn)略推進(jìn)，具備成為未來高端市場(chǎng)中堅(jiān)力量的實(shí)力。

■投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2017年-2019年的收入增速分別為0.5%、8.0%、15.0%，凈利潤(rùn)增速分別為76.7%、31.3%、25.5%，分別對(duì)應(yīng)EPS為0.66、0.87、1.09元。給予買入-A評(píng)級(jí)，維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.5元，相當(dāng)于2017年36倍、2018年27倍動(dòng)態(tài)市盈率。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級(jí)受益不達(dá)預(yù)期、區(qū)域擴(kuò)張受阻、承諾兌現(xiàn)不達(dá)預(yù)期。