月度觀點：旺季臨近 關(guān)注修復(fù)行情

1月份進(jìn)入白酒備貨旺季，各家酒企披露規(guī)劃積極，渠道備貨偏謹(jǐn)慎，料企業(yè)將加大春節(jié)搶量，企業(yè)分化加劇。全年依然看好白酒板塊，1月份優(yōu)選盈利置信度高的品牌龍頭，首推茅臺，推薦老窖/洋河/古井/口子及超跌的五糧液;食品板塊雖有渠道反饋超市客流下降，需求整體依然穩(wěn)健，考慮后周期及高基數(shù)，宜優(yōu)選高景氣調(diào)味品及細(xì)分行業(yè)龍頭，首推海天/中炬/伊利/蒙牛，關(guān)注雙匯/華潤/絕味/恒順/香飄飄。報告對茅臺復(fù)盤研究得出三點有益啟示，以及茅臺海天等最新反饋，推薦閱讀!

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茅臺12-14年復(fù)盤啟示：預(yù)期見底之日，估值修復(fù)之時。雖然有所不同，仍有借鑒意義，我們對茅臺12-14年股價及估值演繹復(fù)盤，得出三點有益啟示：估值底部是交易結(jié)果，絕對值可高可低;與其判斷估值底部水平，不如判斷底部出現(xiàn)時刻;盈利預(yù)測不再下調(diào)之日，便是估值修復(fù)啟動之時。當(dāng)前來看，白酒估值已在歷史中樞之下，靜待估值修復(fù)行情，其中超跌的老窖、古井、口子等修復(fù)彈性較大，茅臺與上輪不同，外資流入緩沖了當(dāng)前下跌的幅度，但也縮小未來估值修復(fù)的彈性空間。從行業(yè)整體來說，春節(jié)旺季仍是企業(yè)及渠道調(diào)低增長目標(biāo)的階段，旺季之后預(yù)期有望調(diào)整到位，壓制基本面的因素在終端—渠道—企業(yè)端均應(yīng)有所消化，預(yù)期春節(jié)到一季報期間估值將逐步進(jìn)入修復(fù)階段，在此之前品牌分化邏輯仍占主導(dǎo)。

高端品板塊：1月份進(jìn)入備貨旺季，緊盯終端動銷。近期各家酒企陸續(xù)召開年度經(jīng)銷商大會或工作會議，給出來年規(guī)劃。其中茅臺量增及直營增加，讓茅臺19年穩(wěn)增的確定性更高，其他公司則仍需跟蹤旺季終端備貨意愿及動銷情況，國慶節(jié)后動銷放緩影響終端渠道春節(jié)備貨積極性，企業(yè)為保障全年業(yè)績，春節(jié)旺季將會加大搶量促銷，力求實現(xiàn)開門紅，減輕全年增長壓力，節(jié)后再度進(jìn)入控量保價階段，行業(yè)分化邏輯仍在演繹。

大眾品板塊：緊密跟蹤渠道，季報放低預(yù)期。我們近期跟蹤大眾品子行業(yè)，除部分企業(yè)反饋商超渠道客流下降外，普遍反饋需求仍較穩(wěn)健，但需緊密跟蹤終端動銷，謹(jǐn)防需求疲軟的后周期性傳導(dǎo)至大眾品企業(yè)，同時考慮高基數(shù)因素，一季報增速預(yù)期不宜過高。分子行業(yè)看，本周密集調(diào)研的調(diào)味品行業(yè)景氣度仍高，龍頭公司對來年穩(wěn)健增長仍有信心。

投資策略：旺季臨近，關(guān)注修復(fù)行情。高端品板塊1月份進(jìn)入春節(jié)備貨旺季，密切跟蹤企業(yè)19年規(guī)劃及終端動銷，在春節(jié)旺季臨近及企業(yè)分化背景下，關(guān)注確定性品種的估值修復(fù)行情。當(dāng)下建議優(yōu)選預(yù)期調(diào)整到位，盈利置信度高的品牌公司，首推茅臺，推薦老窖/洋河/古井/口子，關(guān)注超跌個股五糧液;大眾品板塊需放低季報預(yù)期，優(yōu)選調(diào)味品及細(xì)分行業(yè)龍頭，月內(nèi)首選海天/中炬，配置恒順醋業(yè)，布局伊利/雙匯價值買點，推薦估值回落的絕味、黑馬品種香飄飄等。

風(fēng)險提示：需求下行、競爭加劇、成長上漲