行業(yè)低估值在白酒板塊,茅臺(tái)五糧液控量會(huì)降低二線龍頭價(jià)格壓力:
2015年預(yù)期食品飲料行業(yè)的量價(jià)壓力較2014年更大,增速放緩趨勢(shì)短期不會(huì)改變,特別是上市公司的品牌品類擴(kuò)張亟待外延并購實(shí)現(xiàn),行業(yè)的低估值帶來的估值修復(fù)行情主要在白酒板塊,但是進(jìn)一步提升亟待業(yè)績的驗(yàn)證和催化,我們認(rèn)為白酒行業(yè)的順鑫農(nóng)業(yè)和洋河股份具備業(yè)績?cè)鲩L的支撐,具有進(jìn)一步較為確定的股價(jià)上漲動(dòng)力。
一線酒進(jìn)一步估值修復(fù)預(yù)計(jì)會(huì)受業(yè)績拖累。茅臺(tái)五糧液相繼通過控量保價(jià)的策略,其本質(zhì)在于一方面提升渠道利差,保持渠道積極性,減少經(jīng)銷商退出風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,兩家公司不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)去降價(jià)或者加大渠道補(bǔ)貼去實(shí)現(xiàn)終端價(jià)格的下降,因?yàn)槭欠穹帕坎⒉淮_定,但是和大眾需求推動(dòng)的增長放量邏輯是不充分匹配的。
順鑫農(nóng)業(yè)和洋河股份主攻大眾市場(chǎng),不依賴行業(yè)估值反彈:
順鑫農(nóng)業(yè)作為專注于15-50元市場(chǎng)的大眾品,預(yù)期2015年白酒收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)20%增長,產(chǎn)能釋放和全國化推進(jìn)較為確定,方向清晰,且并購重組戰(zhàn)略實(shí)施以及國企改革預(yù)期會(huì)相互配合刺激估值提升到25倍以上。
預(yù)期洋河股份一方面受益于一線名酒的控量保價(jià)下價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的短期釋放,大眾品三個(gè)優(yōu)勢(shì)品牌2015年繼續(xù)放量確定,同時(shí)外延擴(kuò)張預(yù)期加快。
比較之下,茅臺(tái)五糧液和老窖的短期業(yè)績因?yàn)樽陨淼目亓勘r(jià)選擇會(huì)使得經(jīng)營壓力加大,市場(chǎng)需求在沒有經(jīng)過消費(fèi)群繼續(xù)擴(kuò)容背景下,業(yè)績超預(yù)期難度加大,而業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)還是來自于經(jīng)銷商進(jìn)貨計(jì)劃的減少。
建議白酒板塊繼續(xù)加配順鑫農(nóng)業(yè)和洋河股份:
順鑫農(nóng)業(yè)和洋河股份2015年P(guān)E提升到25倍和20倍較為合理,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.5元和90.7元。
風(fēng)險(xiǎn)分析:
如果宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行,食品飲料行業(yè)的增速預(yù)期將進(jìn)一步下調(diào)。