食品飲料行業(yè):1-2月白酒收入利潤雙升,乳制品收入利潤增速回落。
白酒:1-2月收入利潤增速回升,行業(yè)弱復蘇。白酒1-2月收入與利潤增速均有回升,原因可能是14年春節(jié)提前致基數(shù)較低,15年春節(jié)需求更多體現(xiàn)在1Q15,同時也體現(xiàn)出行業(yè)需求已企穩(wěn)弱復蘇。展望15年茅臺控量保價2H15一批價可能走高,五糧液加強市場管理,渠道可能從收縮期進入擴張期;非一線白酒分化可能繼續(xù)加大。
葡萄酒:1-2月收入利潤增速處于高位,進口酒沖擊將延續(xù)。1-2月行業(yè)收入利潤增速雙升,可能的原因在于春節(jié)因素導致1Q14基數(shù)較低,同時渠道調整與產(chǎn)品結構快速降級結束。往15年看進口酒沖擊力度持續(xù)但影響逐漸減弱,國產(chǎn)酒機會仍需觀察。
黃酒:1-2月利潤增速大幅提升,高端黃酒盈利仍難改善;鶖(shù)原因致黃酒利潤增速擴大至35%,毛利率下降表明行業(yè)仍處降級過程。展望15年高端黃酒需求不振,上市公司業(yè)績?nèi)噪y好轉。
啤酒:1-2月利潤增速下滑,15年銷售壓力仍大。1-2月啤酒利潤增速回落至0.2%,主要源于毛利率同比下降。展望15年人均消費量接近天花板,啤酒行業(yè)仍面臨銷售壓力,業(yè)績難有明顯改善。
社會消費情況:1-2月社消總額增速回落。1-2月社消總額同比增10.7%,增速環(huán)比回落。城鎮(zhèn)社消總額增速回落至10.6%,農(nóng)村社消總額增速回落至11.6%。餐飲業(yè)社消總額1-2月增速升至11.2%,增速達到13年以來高點。
行業(yè)觀點:需求偏弱,鎖定行業(yè)絕對龍頭。隨著經(jīng)濟增速下臺階和CPI增速回落,名義社消總額增速15年1-2月小幅下降至10.7%。觀察食品飲料主要子行業(yè)增速,總體偏弱但亮點亦不少。如調味品行業(yè)營收增速仍較高,白酒、葡萄酒增速見底有回升,乳制品雖營收增速偏慢但利潤率仍在上升等。
當前背景下,我們建議關注子行業(yè)絕對龍頭,尤其是那些系統(tǒng)性管理優(yōu)勢明顯的龍頭。當行業(yè)振蕩向下時,這些龍頭不僅更容易搶占更多市場仹額,盈利穩(wěn)定性和產(chǎn)業(yè)擴張能力也會更強大。如調味品中的海天味業(yè)、乳業(yè)中的伊利股仹、葡萄酒中的張裕、白酒的貴州茅臺和洋河股仹、肉制品的雙匯収展。
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