白酒高端和次高端區(qū)域龍頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼 薦14股

1、上周，大盤(pán)調(diào)整明顯，食品飲料板塊下跌1.42%，跑贏指數(shù)，僅次于農(nóng)業(yè)板塊。其中，除了肉制品中養(yǎng)殖個(gè)股外，白酒板塊跌幅最小。大盤(pán)調(diào)整期，板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)健，確定性強(qiáng)，仍然有相對(duì)收益。目前年報(bào)和一季報(bào)披露接近尾聲，從已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)情況來(lái)看，白酒板塊整體保持了較快增速，但分化加劇，高端白酒和區(qū)域次高端龍頭表現(xiàn)最好，其中貴州茅臺(tái)(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、古井貢酒(000596)、口子窖(603589)、今世緣(603369)、水井坊和老白干酒(600559)等業(yè)績(jī)超預(yù)期或符合預(yù)期。大眾品板塊中，由于春節(jié)錯(cuò)期影響，部分公司增速回歸，伊利股份(600887)、海天味業(yè)(603288)、中炬高新(600872)、白云山(600332)、百潤(rùn)股份(002568)、元祖股份和湯臣倍健(300146)等公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。

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2、茅五瀘三大高端白酒增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，需求是核心驅(qū)動(dòng)：茅五瀘三大龍頭Q4+Q1收入同比增長(zhǎng)28.4%，去年同期為29.8%，基數(shù)抬升背景下仍保持高增長(zhǎng)。茅臺(tái)(600519)一季度收入和利潤(rùn)均略高于此前的指引，預(yù)收款回落在預(yù)期內(nèi)。茅臺(tái)商超直供、團(tuán)購(gòu)細(xì)則出臺(tái)后，對(duì)渠道預(yù)期有所影響，批價(jià)短期有所波動(dòng)。但長(zhǎng)期看，茅臺(tái)酒供需矛盾仍在加劇，高端需求的持續(xù)擴(kuò)容將是價(jià)格堅(jiān)挺上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。五糧液一季度繼續(xù)高增長(zhǎng)，報(bào)表質(zhì)量高，近期批價(jià)持續(xù)走高，19年量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)延續(xù)。瀘州老窖一季度業(yè)績(jī)明顯超預(yù)期，高端放量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的毛利率提升，同時(shí)費(fèi)用率開(kāi)始趨勢(shì)回落。

3、趨勢(shì)已經(jīng)明朗，次高端價(jià)位增速最快，區(qū)域龍頭是熱點(diǎn)：區(qū)域次高端龍頭中除洋河外均公布了業(yè)績(jī)，Q4+Q1收入合計(jì)同比增長(zhǎng)35.1%，較去年的24.6%提升明顯，次高端價(jià)位增長(zhǎng)加速的邏輯得到驗(yàn)證。古井貢酒18年業(yè)績(jī)落入預(yù)告上限，19年Q1收入增速提至40%以上，預(yù)計(jì)與古8以上次高端價(jià)位爆發(fā)以及去年下半年發(fā)力全國(guó)化布局有關(guān)，成本上漲以及費(fèi)用確認(rèn)季節(jié)性變動(dòng)使利潤(rùn)略低于收入。安徽雙龍頭古井和口子窖都已公布年報(bào)一季報(bào)，兩者表現(xiàn)均很優(yōu)異，古井收入增速更快，口子窖利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期，背后體現(xiàn)了兩家公司不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，各有千秋。在次高端價(jià)位快速擴(kuò)容的行業(yè)大背景下，兩者都能受益，并不是份額此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。老白干酒凈利潤(rùn)率繼續(xù)提升，利潤(rùn)連續(xù)三年增速超過(guò)40%以上，未來(lái)還會(huì)逐步恢復(fù)，有望提升至18%-20%左右的行業(yè)平均水平，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年利潤(rùn)仍將保持40%-50%的增速。雖然短期受優(yōu)化產(chǎn)品和渠道清庫(kù)存等影響本部收入增速較低，2018/19Q1高檔酒分別增長(zhǎng)55.3%和45.9%，再次驗(yàn)證了次高端價(jià)位增長(zhǎng)的行業(yè)大趨勢(shì)。

4、乳制品和調(diào)味品龍頭增長(zhǎng)均超過(guò)行業(yè)平均，涼茶業(yè)績(jī)釋放趨勢(shì)明確：伊利股份一季度收入增長(zhǎng)17.9%超預(yù)期，遠(yuǎn)超行業(yè)增速，份額繼續(xù)提升。海天味業(yè)一季度增速延續(xù)此前穩(wěn)定趨勢(shì)，而且今年內(nèi)部銷售團(tuán)隊(duì)架構(gòu)調(diào)整，有望進(jìn)一步挖掘內(nèi)在潛力。