投資建議：行業(yè)景氣向好 繼續(xù)優(yōu)選龍頭

投資要點(diǎn)：

子版塊普遍向好，營(yíng)收增速提升

食品飲料板塊2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2501.3億元，同比增長(zhǎng)13.75%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)387.32億元，同比增長(zhǎng)19.51%。上半年收入增速在A股所有行業(yè)排名較后，利潤(rùn)增速位列所有行業(yè)中位。白酒行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)向好帶動(dòng)飲料制造行業(yè)2017H1實(shí)現(xiàn)收入1196.51億元，同比增長(zhǎng)14.38%;歸母凈利為282.69億元，同比增長(zhǎng)24.81%。下游需求復(fù)蘇使食品加工公司2017H1營(yíng)收1304.79億元，同比增長(zhǎng)13.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利104.63億元，同比增長(zhǎng)7.22%。

白酒：高端白酒景氣度持續(xù)，次高端接棒

以茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖為代表的高端白酒營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入增速達(dá)到27.49%，凈利潤(rùn)增速達(dá)到28.77%。二線酒企在高端白酒產(chǎn)能受限的情況下受到消費(fèi)者青睞，2017H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收262.62億，同比增長(zhǎng)17.99%;歸母凈利為67.88億元，同比增長(zhǎng)20.8%。2017H1三線白酒整體營(yíng)收97.47億元，同比增長(zhǎng)1.54%;歸母凈利6.87億元，同比增長(zhǎng)3.72%。

三線白酒多為地方性酒企，份額會(huì)被全國(guó)性品牌開(kāi)發(fā)的子品牌所擠壓，業(yè)績(jī)分化明顯。

調(diào)味品：提價(jià)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)板塊毛利上升在調(diào)味品的主要銷售渠道中，餐飲采購(gòu)占比最大，隨著餐飲行業(yè)的復(fù)蘇，尤其是限額以上餐飲行業(yè)的增速加快，調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)空間較大，行業(yè)景氣度得到提升。板塊2017H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128.57億元，同比增長(zhǎng)15.31%;實(shí)現(xiàn)凈利22.36億元，同比增長(zhǎng)19.54%。

乳制品：消費(fèi)需求復(fù)蘇，競(jìng)爭(zhēng)受原料成本沖擊減緩乳制品終端消費(fèi)需求逐漸復(fù)蘇，2017H1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入515.79億元，同比增長(zhǎng)11.24%，歸母凈利36.04%，同比增長(zhǎng)1.02%。隨著原材料價(jià)格上漲促使買贈(zèng)促銷活動(dòng)減少，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將逐漸趨緩，銷售費(fèi)用的降幅或?qū)⒊�過(guò)原材料的增幅，盈利能力有望提高。

食品綜合：板塊整體復(fù)蘇，細(xì)分龍頭表現(xiàn)各異2017上半年食品綜合共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入352.47億元，同比增長(zhǎng)36.06%;歸母凈利潤(rùn)24.26億元，同比增長(zhǎng)28.36%。板塊增速相比去年明顯加快，隨著下半年旺季以及雙十一的來(lái)臨，全年表現(xiàn)有望超預(yù)期。

投資建議：1)白酒：布局低估值二線，重點(diǎn)推薦山西汾酒、水井坊、今世緣;2)調(diào)味品：看好優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推薦千禾味業(yè)、涪陵榨菜;3)乳制品：受益終端改善，推薦龍頭伊利股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題、增速不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)低迷。