紙白酒漸現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn) 酒企頻現(xiàn)“回購(gòu)”潮

回購(gòu)規(guī)則之前，上海國(guó)際酒業(yè)交易中心共發(fā)行4款產(chǎn)品，3款產(chǎn)品價(jià)格跌幅超過(guò)50%;加入回購(gòu)規(guī)則之后，第一例無(wú)力回購(gòu)的個(gè)案浮出水面：勝景干黃日前在上海國(guó)際酒業(yè)交易中公告———未能提交回購(gòu)保證金。前兩年當(dāng)紅炸子雞的紙白酒，漸現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的冰山一角。酒企本想借著紙白酒構(gòu)建新的增長(zhǎng)點(diǎn)，然而在白酒行業(yè)寒冬大勢(shì)下，白酒廠家新形式的融資“賠了夫人又折兵”。

斷裂的第一環(huán)：勝景干黃回購(gòu)爽約

“此前從未出現(xiàn)過(guò)發(fā)行方未提交回購(gòu)保證金的情況。”上海國(guó)際酒業(yè)交易中心董事長(zhǎng)李雯峰向南都記者表示。盡管如此，但記者發(fā)現(xiàn)包括詩(shī)仙太白、茅臺(tái)神州酒、致中和等品牌已經(jīng)按發(fā)行價(jià)的115%實(shí)施了回購(gòu)。這給當(dāng)初抱著融資、拓寬銷售渠道、提升品牌形象等美好想象的廠家潑了一盆不小的“冷水”。

“酒交所模式在歐美正成為成熟的酒品交易平臺(tái)，但在國(guó)內(nèi)剛起步。”海納機(jī)構(gòu)總經(jīng)理呂咸遜向南都記者表示，很多早期發(fā)行的酒品在酒交所的價(jià)格雖已很低，但依然沒(méi)有被瘋搶，說(shuō)明酒交所尚未被渠道商和消費(fèi)者關(guān)注到有高性價(jià)產(chǎn)品，酒交所現(xiàn)在的投資人以金融性投資人為多。

勝景干黃此次未交納回購(gòu)保證金要追溯到其在2013年11月25日發(fā)行99999萬(wàn)壇酒時(shí)的承諾：若在發(fā)行后一年內(nèi)不能連續(xù)65個(gè)交易日收盤價(jià)達(dá)或超1030元/壇(206元/500m l)，在回購(gòu)期內(nèi)按1025元/壇(合205元/500m l)回購(gòu)。

因?yàn)榻灰變r(jià)低迷，勝景干黃需要在2014年10月21日至10月29日內(nèi)回購(gòu)。“截至10月20日，酒品回購(gòu)人湖南勝景干黃酒業(yè)股份有限公司并未向交易中心提交足額的回購(gòu)保證金。”上海國(guó)際酒業(yè)交易中心在公告中稱。因?yàn)閯倬案牲S的爽約，上海國(guó)際酒類交易中心已向中信銀行[-0.82% 資金 研報(bào)]長(zhǎng)沙分行主張《履約保函》項(xiàng)下的4900萬(wàn)元擔(dān)�？�，待擔(dān)�？畹劫~后統(tǒng)一執(zhí)行回購(gòu)。

“此次事件是勝景干黃自身的問(wèn)題。”李雯峰向南都記者表示。知名白酒營(yíng)銷專家肖竹青指出，勝景干黃曾因財(cái)務(wù)問(wèn)題在臨敲鐘一刻上市被否決，其資金鏈或并不寬裕。另外，干黃是一個(gè)區(qū)域性的小品類，其市場(chǎng)份額增長(zhǎng)緩慢，市場(chǎng)容量小，品類銷售的局限性也限制了其價(jià)格的增長(zhǎng)。

而呂咸遜則認(rèn)為，整個(gè)酒業(yè)的均價(jià)隨著“限制三公消費(fèi)”應(yīng)聲而降，消費(fèi)市場(chǎng)是收藏市場(chǎng)的基礎(chǔ)，收藏酒的發(fā)行價(jià)格一般偏高，投資人對(duì)未來(lái)看空的價(jià)格預(yù)期，必將要求在回購(gòu)期脫手。

這或會(huì)讓勝景干黃更尷尬。南都記者在上海國(guó)際酒業(yè)交易中心的交易平臺(tái)看到，在回購(gòu)的第一日，投資者拋出了2359壇，成交金額為237.56萬(wàn)元。不過(guò)在23-27這幾個(gè)交易日，每日的成交額都不超過(guò)兩位數(shù)，而在最后一兩個(gè)回購(gòu)日28日和29日，投資者分別拋出了411壇和421壇。這說(shuō)明購(gòu)買紙白酒的大部分是投資者，拋售目的是15%的回購(gòu)差額。

連鎖反應(yīng)：酒企頻現(xiàn)“回購(gòu)”潮

勝景干黃在即將履行回購(gòu)協(xié)議前“爽約”，表示“沒(méi)錢給”也讓在酒交所發(fā)行了產(chǎn)品的酒廠尷尬的一面顯露。

三年前，以類股票運(yùn)作的交易模式讓酒交所模式在酒行業(yè)躥紅，行業(yè)內(nèi)一度出現(xiàn)了酒交所十?dāng)?shù)家。然而經(jīng)歷過(guò)2012年上半年發(fā)行的產(chǎn)品因定價(jià)過(guò)高、掛牌不久后即暴跌的局面，從2012年年底開始，酒交所開始改變游戲規(guī)則，最狠的一招就是“回購(gòu)”。即要求酒品上市一年內(nèi)如不能連續(xù)N個(gè)交易日收盤價(jià)達(dá)到或超發(fā)行價(jià)的一定幅度，發(fā)行人在回購(gòu)期內(nèi)溢價(jià)回購(gòu)。

此舉雖讓酒廠發(fā)行產(chǎn)品的水分被大大擠出，但或也會(huì)讓部分酒廠發(fā)行一年后有點(diǎn)賠了夫人又折兵的感覺(jué)。

以目前發(fā)行產(chǎn)品數(shù)最多的上海國(guó)際酒業(yè)交易中心為例，自從其修改了規(guī)則之后，共有10款產(chǎn)品發(fā)行將近滿一年。其中景芝、杜康、黃山頭等四家酒廠可以免回購(gòu);而詩(shī)仙太白、茅臺(tái)神州2013、勝景干黃2013等5款產(chǎn)品卻要被迫回購(gòu)。

這意味著，酒廠在酒交所發(fā)行產(chǎn)品一年之后，不但沒(méi)有輕松獲得融資，反而因?yàn)橛|及回購(gòu)條件，另外要多支付15%，也就是以115%的資金換回產(chǎn)品。