區(qū)域龍頭：回暖復蘇下的“進”與“退”

4月28日，隨著最后一家上市公司年報的公布，19家白酒上市公司2017年成績?nèi)�部出爐。

從數(shù)據(jù)看，除了個別企業(yè)業(yè)績下滑，絕大多數(shù)酒企都實現(xiàn)了正增長。2017年19家A股上市公司營收總額達1661.58億元，營收排名前十企業(yè)依次為貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、洋河股份(002304)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)、瀘州老窖(000568)、古井貢酒(000596)、山西汾酒(600809)、口子窖(603589)、迎駕貢酒(603198)以及今世緣(603369)。

從年報可以看出，白酒行業(yè)兩極分化格局十分明顯，一線龍頭企業(yè)表現(xiàn)強勁，區(qū)域龍頭則面臨新的機遇與挑戰(zhàn)。2017年，這些省級龍頭企業(yè)發(fā)生了什么變化?

1、提振迅猛，增速趕超一線名酒

作為構(gòu)筑金字塔的重要力量，省級龍頭白酒企業(yè)算是行業(yè)最為堅實的“腰部”。報告期內(nèi)，除金種子酒(600199)、皇臺酒業(yè)(000995)、青青稞酒(002646)在營收和凈利潤方面都出現(xiàn)了下滑外，其他全部實現(xiàn)增長。由此可見，白酒行業(yè)“弱復蘇”時代確實已經(jīng)到來。

2017年，在消費升級和品牌影響的雙重作用下，高端白酒全面復蘇，次高端白酒也獲得較好的發(fā)展。發(fā)展喜人的省級龍頭白酒企業(yè)除口子窖、迎駕貢酒和今世緣外，業(yè)績增長迅猛的當屬酒鬼酒(000799)、水井坊(600779)和舍得酒業(yè)(600702)了。

從數(shù)據(jù)來看，酒鬼酒實現(xiàn)營業(yè)收入8.78億元，同比增長34.12%，實現(xiàn)凈利潤1.76億元，同比增長62.17%;水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入20.48億元，同比增長74.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，同比增長49.24%，扣非后凈利潤同比增速達到66.35%，凈利潤水平創(chuàng)下了2012年以來的最好成績;舍得酒業(yè)實現(xiàn)收入16.38 億元，歸母凈利潤1.44億元，扣非歸母凈利潤1.35億元，分別同比增長12.1%、79%、72.97%。

從經(jīng)營情況來看，水井坊抓住了高端白酒品牌集中度加強、中高端白酒實現(xiàn)擴容式增長的歷史機遇，有序做好了產(chǎn)品、品牌升級工作。陸續(xù)推出高端戰(zhàn)略性單品水井坊典藏大師版和超高端戰(zhàn)略性單品水井坊菁翠。兩款產(chǎn)品的推出，使公司在中高端以上價格段均布局有戰(zhàn)略性單品，進一步豐富和優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而對穩(wěn)固公司高端白酒形象，有效提升品牌價值產(chǎn)生積極的影響。

數(shù)據(jù)顯示，水井坊的高檔白酒、中檔白酒和低檔白酒產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.24億元、0.67億元和0.52億元，其中，高檔白酒營業(yè)收入同比增長72.49%，中檔白酒產(chǎn)品營業(yè)收入增長11.97%。

相比之下，2017年酒鬼酒加大貼牌產(chǎn)品清理力度，構(gòu)建清晰產(chǎn)品線，形成了“內(nèi)參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌，并持續(xù)推進以內(nèi)參酒為高端形象、以“高度柔和”紅壇酒鬼酒為核心戰(zhàn)略的兩大單品，2018年計劃縮減SKU至75個。2017年酒鬼系列營收同增55.2%，占比66.43%、內(nèi)參系列同增18.3%占比20.1%，合計占比同增6.31%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升顯現(xiàn)，內(nèi)參及酒鬼毛利率分別同增2.2%、3%。

舍得發(fā)力迅猛的原因則在于自天洋控股集團2016年6月入主舍得酒業(yè)以來，企業(yè)改革深入，修煉內(nèi)功，立足管理機制創(chuàng)新，改革取得了良好效果，為沱牌舍得的可持續(xù)和諧發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

2、高歌猛進，穩(wěn)中求勝布局全國

2017年白酒行業(yè)盛宴，是以貴州茅臺為首的高端白酒量價齊升帶來的，而非酒行業(yè)整體回暖。一線名酒企業(yè)的量價齊升帶動二線酒企及區(qū)域名酒企業(yè)績增長的同時，白酒行業(yè)兩極分化日益明顯，在一線、二線高端酒的擠壓下，小酒企面臨著巨大的生存壓力。

在業(yè)內(nèi)人士看來，白酒行業(yè)進入成熟的發(fā)展階段，區(qū)域龍頭只有找到適合自己的定位，未來才有好的成長空間。找準與一線名酒“同振、同頻”的“頻率”就是迅猛發(fā)展的動力，口子窖、迎駕貢酒和今世緣躋身十強就是最好的詮釋。

口子窖2017年實現(xiàn)營收36.03億元，同比增長27.29%;凈利為11.14億元，同比增長42%;迎駕貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入31.38億元，同比增長3.29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.67億元，同比下降2.4%;今世緣實現(xiàn)營業(yè)總收入29.52億元，較上年同期增長15.57%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.96億元，較去年同期增長18.21%。