大并購(gòu)下雪花啤酒步步為贏

華潤(rùn)雪花有可能成為百威英博與南非米勒“世紀(jì)大并購(gòu)”后的最大贏家。

11月30日，彭博新聞社援引知情人士稱，華潤(rùn)啤酒很快將會(huì)邀請(qǐng)投資銀行競(jìng)標(biāo)，就華潤(rùn)啤酒與SABMiller中國(guó)合資企業(yè)華潤(rùn)雪花的各項(xiàng)選擇方案提供顧問(wèn)服務(wù)。該知情人士稱，華潤(rùn)啤酒考慮部分或全部收購(gòu)SABMiller所持華潤(rùn)雪花的49%股權(quán)，華潤(rùn)啤酒已告知投行最快本周發(fā)出正式的邀請(qǐng)來(lái)尋求建議。

這一消息顯示，在百威英博與南非米勒就并購(gòu)事宜達(dá)成初步一致以后，擁有雪花啤酒51%的股份的華潤(rùn)雪花將謀求全資控股該啤酒，其依據(jù)是南非米勒和百威英博合并后成為全球最大的啤酒商，擁有百威英博啤酒在華18%的市場(chǎng)份額，和華潤(rùn)雪花25.4%市場(chǎng)份額的49%股權(quán)，將面臨中國(guó)政府反壟斷審查，不得不卸下中國(guó)啤酒市場(chǎng)上這一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

不過(guò)，此事目前尚不能下定論，因?yàn)檎�式的流程尚未落定，相關(guān)收購(gòu)還存在諸多變數(shù)。

不過(guò)，巨頭并購(gòu)之下，華潤(rùn)雪花無(wú)論進(jìn)或者退，都將成為贏家。相關(guān)人士有個(gè)說(shuō)法是，若并購(gòu)后由百威持股，華潤(rùn)雪花能利用百威英博強(qiáng)大的營(yíng)銷能力和全球性品牌口碑發(fā)展壯大;倘若并購(gòu)后百威英博減持或出售華潤(rùn)雪花，華潤(rùn)雪花可趁機(jī)收購(gòu)其全部股權(quán)，加強(qiáng)自身對(duì)華潤(rùn)雪花的控制能力。同時(shí)也意味著，只要大并購(gòu)成功，華潤(rùn)雪花都將大變，而當(dāng)前格局初定的國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)也必將因之一變。

雪花啤酒步步為贏

從雪花啤酒來(lái)看，今年走的每一步多堪稱“步步為贏”。

第一步，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)剝離非啤酒業(yè)務(wù)，雪花啤酒被“聚焦”發(fā)展。4月21日，港交所上市的雪花啤酒母公司華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)公布重大出售事項(xiàng)：華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)將以280億港幣向其出售全部非啤酒資產(chǎn)業(yè)務(wù)，屆時(shí)，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為專注于啤文章來(lái)源華夏酒報(bào)酒主業(yè)的公司。

此事項(xiàng)實(shí)由持有華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)51%股權(quán)的華潤(rùn)集團(tuán)授意，華潤(rùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)傅育寧表示，“面對(duì)零售業(yè)調(diào)整整合的大背景下，我們高度支持華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成為專注于啤酒業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。華潤(rùn)集團(tuán)是為華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)的公眾股東提供一個(gè)實(shí)時(shí)變現(xiàn)非啤酒業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。我們將繼續(xù)全力支持華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)其在中國(guó)市場(chǎng)的地位。”

華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)旗下包括零售、飲品、啤酒、食品和物業(yè)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中的雪花啤酒為國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)份額占比第一品牌，約占整體市場(chǎng)的25%。近幾年來(lái)，其他業(yè)務(wù)中較差的業(yè)績(jī)對(duì)華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)形成一定的負(fù)面影響，而啤酒業(yè)務(wù)則表現(xiàn)良好，受益于高中檔產(chǎn)品銷售高速提升，去年?duì)I業(yè)額為344.82億港元，比上年同期增長(zhǎng)4.5%，凈利潤(rùn)達(dá)到7.61億港元，銷量創(chuàng)新高，達(dá)到1184.2萬(wàn)千升，期內(nèi)與金威啤酒成功整合，全年啤酒銷量增長(zhǎng)1%。雪花在內(nèi)地的啤酒廠已經(jīng)達(dá)到了95家，年產(chǎn)量超過(guò)2000萬(wàn)千升。

華潤(rùn)聚焦啤酒業(yè)務(wù)，將啤酒業(yè)務(wù)價(jià)值從原有的復(fù)合結(jié)構(gòu)中釋放出來(lái)，有助市場(chǎng)評(píng)估啤酒業(yè)務(wù)的獨(dú)立價(jià)值，華潤(rùn)這一步可幫助雪花啤酒價(jià)值至最大化。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)價(jià)值長(zhǎng)期以來(lái)被低估，其中一個(gè)原因是其多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使其業(yè)務(wù)價(jià)值不能得到充分體現(xiàn)。

第二步更名。9月1日晚間，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告稱，華潤(rùn)集團(tuán)購(gòu)買及本公司出售全部非啤酒業(yè)務(wù)事項(xiàng)已于9月1日完成，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)已化身純啤酒股，董事會(huì)家安逸公司名稱由“華潤(rùn)有限公司”改為“華潤(rùn)啤酒(控股)有限公司”，中文股份簡(jiǎn)稱由“華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)”更改為“華潤(rùn)啤酒”。

華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)2015年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收946.6億港元，較上年同期增長(zhǎng)13.4%;凈利潤(rùn)43.27億港元，大幅度超越去年同期凈利潤(rùn)9.29億港元。其中，啤酒業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為196.09億港元，凈利潤(rùn)為5.44億港元，分別較去年同期增長(zhǎng)6.1%和30.5%。

近兩年，受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩及不利天氣的影響，啤酒市場(chǎng)整體容量有所下降，不過(guò)，華潤(rùn)雪花自身啤酒銷量表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平。為迎合消費(fèi)需求，華潤(rùn)方面不斷優(yōu)化啤酒品質(zhì)，精致酒銷量快速上升，提升整體平均價(jià)格，2015年上半年的整體平均價(jià)格較去年同期增加約60%。

華潤(rùn)雪花“步步為贏”的第三步，就是有機(jī)會(huì)收購(gòu)華潤(rùn)雪花啤酒全部股權(quán)。大并購(gòu)成功后，為保證雪花啤酒的品牌價(jià)值，南非米勒可能面臨中國(guó)政府強(qiáng)行剝奪華潤(rùn)雪花啤酒股份，而失去SAB米勒的華潤(rùn)雪花反而有望進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

也有人士稱，即便雪花完不成全部股權(quán)購(gòu)回，但也有可能因?qū)Ψ讲坏靡褱p持而增持雪花啤酒股份。澳大利亞投資機(jī)構(gòu)麥格理集團(tuán)表示，假設(shè)華創(chuàng)買入南非米勒手上49%的雪花啤酒股權(quán)，為華創(chuàng)帶來(lái)的價(jià)值可望高于其成本。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因之一變

在華潤(rùn)雪花轉(zhuǎn)型成為啤酒股之際，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，隨著中小啤酒企業(yè)變少，雪花、青島、百威英博、燕京、嘉士伯五大啤酒巨頭格局已定，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)不可能出現(xiàn)較大浮動(dòng)。

隨著“大魚吃小魚”的時(shí)代過(guò)去，啤酒巨頭們的利益相博正式開(kāi)啟。同時(shí)，巨頭們還將品牌架構(gòu)逐步完善，以往采用的“1+1”模式，即一個(gè)主品牌加上一個(gè)副品牌，現(xiàn)在則可能演變?yōu)?ldquo;1+1+N”的模式，即在一個(gè)巨頭的統(tǒng)治下，有一系列的品牌群。

行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)如影隨形之下，啤酒營(yíng)銷專家方剛表示，巨頭們比拼規(guī)模的時(shí)代過(guò)去了。但未來(lái)他們之間的競(jìng)爭(zhēng)是內(nèi)功比拼，聚焦于盈利能力、產(chǎn)品品質(zhì)和品牌厚度的競(jìng)爭(zhēng)將更激烈。

不過(guò)，隨著百威英博和南非米勒的“世紀(jì)大并購(gòu)”出現(xiàn)，巨頭們的格局待定需要進(jìn)一步商榷。目前在中國(guó)啤酒市場(chǎng)排名第三、份額達(dá)到18%的百威英博增長(zhǎng)速度較快，如果此次大并購(gòu)?fù)瓿�，又不剝離雪花啤酒，它將接手排名第一、市場(chǎng)份額達(dá)到25%的雪花啤酒49%的股份，百威英博在中國(guó)啤酒市場(chǎng)上將取得龍頭地位。而另一種可能則是，雪花啤酒趁機(jī)收購(gòu)南非米勒持有的49%股權(quán)，進(jìn)一步鞏固自身地位。

從現(xiàn)在來(lái)看，兩者都有可能。據(jù)悉，百威英博近期將出售南非米勒旗下兩個(gè)來(lái)自意大利和荷蘭的啤酒品牌，其目的正是為了阻止百威英博收購(gòu)南非米勒時(shí)，遭遇布魯塞爾監(jiān)管當(dāng)局的審批。

此前，有人士分析，兩大巨頭們要想達(dá)成所愿，必須面對(duì)美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)審查，南非米勒需要?jiǎng)冸x掉在美國(guó)的米勒康勝(Miller Coors)的股權(quán)。而近期，由于百威英博和南非米勒合并將控制美國(guó)啤酒市場(chǎng)將近70%的市場(chǎng)份額，為了向競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)讓步，南非米勒近期已經(jīng)同意出售其持有的美國(guó)合資企業(yè)的股份。

不過(guò)，也有人士在接受采訪時(shí)稱，鑒于華潤(rùn)雪花啤酒是南非米勒在中國(guó)的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，放棄股權(quán)意味著利益丟失，對(duì)方可能不會(huì)輕易將之全部出售，更大的可能性是通過(guò)減持，或者另尋其他途徑解決。

無(wú)論如何，大并購(gòu)之下雪花啤酒必將大變，如果百威英博保留與雪花啤酒的合作關(guān)系，這兩個(gè)玩家將占有中國(guó)啤酒市場(chǎng)42%的份額，兩者的合作將對(duì)雪花發(fā)展產(chǎn)生顯著的協(xié)同作用。高盛分析師認(rèn)為，反之，反壟斷會(huì)要求百威英博減持對(duì)雪花啤酒股份的持有，可能是以低于37%的持股繼續(xù)持有。

很明顯的，這對(duì)于國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)來(lái)說(shuō)不見(jiàn)得是個(gè)好消息，在更強(qiáng)大對(duì)手的進(jìn)攻下，本土啤酒行業(yè)長(zhǎng)期承壓或是常態(tài)。不過(guò)，高盛公司也表示，兩大啤酒的合并將帶來(lái)更多理性競(jìng)爭(zhēng)，驅(qū)使中國(guó)啤酒行業(yè)利潤(rùn)在未來(lái)五年增長(zhǎng)3～7倍。

中泰食品證券高級(jí)分析師胡彥超接受《華夏酒報(bào)》記者采訪時(shí)表示，華潤(rùn)雪花謀求全資控股華潤(rùn)雪花，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)行業(yè)格局將很難改變。若此種情況發(fā)生，則國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)可能陷入類似于日本啤酒1990～2000年時(shí)期的發(fā)展窘境：行業(yè)無(wú)提價(jià)主導(dǎo)者、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)致費(fèi)用率高企、銷量提升市值空間有限，行業(yè)亟需找到新的提升價(jià)值方式。不過(guò)，不同的是國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化空間仍存在，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)由自由競(jìng)爭(zhēng)剛剛過(guò)渡到寡頭壟斷，行業(yè)兼并收購(gòu)重市場(chǎng)份額輕資產(chǎn)質(zhì)量，內(nèi)涵式發(fā)展將成為行業(yè)主旋律。

“在此背景下，市場(chǎng)集中度接近成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)進(jìn)入戰(zhàn)略相持階段，四強(qiáng)鼎立格局確立，龍頭品牌產(chǎn)能擴(kuò)張以及兼并收購(gòu)接近尾聲，龍頭企業(yè)營(yíng)銷拉鋸戰(zhàn)加劇。消費(fèi)量見(jiàn)頂，一線二線品牌啤酒進(jìn)入零和博弈階段，斬?cái)嗔诉^(guò)去龍頭品牌依靠銷量提升價(jià)值的通道。”胡彥超說(shuō)。