三大經(jīng)濟(jì)周期確認(rèn)了白酒一個(gè)重要的拐點(diǎn)

近段時(shí)間以來(lái)，關(guān)于經(jīng)濟(jì)上行VS下行，消費(fèi)升級(jí)VS降級(jí)等截然相反的論斷總是不絕于耳，尤其是茅臺(tái)股價(jià)能否破千和白酒股普漲是投機(jī)還是大牛市前兆等爭(zhēng)論更是甚囂塵上。其實(shí)，只要掌握了白酒經(jīng)濟(jì)周期率，以上問(wèn)題都將迎刃而解。

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站在世界的高度看中國(guó)、從國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)看行業(yè)未來(lái)、從行業(yè)整體看企業(yè)發(fā)展，當(dāng)下白酒乃至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)都逃不出康德拉季耶夫周期、朱格拉周期和基欣周期規(guī)律的綜合作用，當(dāng)然受國(guó)家政策等反周期措施影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與世界經(jīng)濟(jì)周期存在錯(cuò)峰現(xiàn)象，就中國(guó)白酒而言，目前正處于第三波發(fā)展期的第五次浪潮期間。

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“康德拉季耶夫周期”，又稱“康波理論”或“長(zhǎng)波理論”。按照生產(chǎn)力發(fā)展的周期由科學(xué)技術(shù)的發(fā)展決定這一規(guī)律�，F(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)正處于第五輪康波周期的衰退期和蕭條期之間。中國(guó)在2001年加入WTO后，完全融入世界經(jīng)濟(jì)，而中國(guó)政府在金融海嘯的強(qiáng)力度逆調(diào)節(jié)措施下，延續(xù)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮。白酒則以“黃金十年”相回應(yīng)，而2016年下年由茅臺(tái)酒價(jià)上升所帶動(dòng)的本輪白酒繁榮，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)影響與增長(zhǎng)乏力的大背景下，讓行業(yè)隱憂陡升。

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“朱格拉周期”堪稱制造業(yè)的“晴雨表”，即8-10年的中周期波動(dòng)，以設(shè)備更替和資本投資為主要驅(qū)動(dòng)因素。“黃金十年”的出現(xiàn)與國(guó)家GDP增速與固定資產(chǎn)投資走勢(shì)高度相關(guān)。而隨著中國(guó)設(shè)備投資增速?gòu)?011年大幅下滑，到2017年出現(xiàn)了一定程度的回暖跡象，中國(guó)白酒也在這幾年走出了一個(gè)U型曲線。正是這樣的規(guī)律作用下，2013年某企業(yè)逆市提價(jià)欲超越茅臺(tái)的努力最終是被市場(chǎng)無(wú)情打壓，而在2017年以后的名酒漲價(jià)潮卻讓酒企得以量?jī)r(jià)齊升。

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“基欽周期”，又稱“短波理論”，是基于“廠商生產(chǎn)過(guò)多時(shí)就會(huì)形成存貨、從而減少生產(chǎn)”現(xiàn)象而得出的庫(kù)存投資變化會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)規(guī)律，其內(nèi)在邏輯是，商品的需求沖擊是被動(dòng)外在的，而供給調(diào)整卻是主動(dòng)內(nèi)在的。

2012年經(jīng)過(guò)“黃金十年”繁榮頂點(diǎn)后經(jīng)濟(jì)開(kāi)始邊際變差，白酒企業(yè)還來(lái)不及收縮生產(chǎn)，就因銷售下滑而讓庫(kù)存被動(dòng)增加，那些不懂周期規(guī)律而盲目擴(kuò)產(chǎn)的仁懷地區(qū)酒廠、邛崍地區(qū)酒廠更是成片成片地死掉，行業(yè)也一片死寂。所謂的行業(yè)深度調(diào)整期，其實(shí)質(zhì)就是通過(guò)供給側(cè)改革調(diào)整庫(kù)存。

目前中國(guó)正處于這一輪基欽周期的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存和主動(dòng)去庫(kù)存的階段。從2012年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存與去杠桿，2016年經(jīng)濟(jì)到了谷底，進(jìn)入庫(kù)存回補(bǔ)周期企業(yè)預(yù)期開(kāi)始積極，尤其是量?jī)r(jià)齊升讓新一輪主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存(擴(kuò)產(chǎn))開(kāi)始抬頭，所以我們能明顯感受到高端的擴(kuò)張與腰部的崛起，而茅五股價(jià)雙創(chuàng)新高并帶動(dòng)整個(gè)白酒股的上漲，將這一輪上升帶入了高潮。

按這個(gè)趨勢(shì)發(fā)展，個(gè)人預(yù)測(cè)到2020年之后行業(yè)又將進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段，經(jīng)歷過(guò)這一輪的繁榮，行業(yè)將進(jìn)入到下一輪調(diào)整階段，并以清除高端泡沫為主要標(biāo)志。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的繁榮與蕭條存在著周期性規(guī)律，在各個(gè)周期規(guī)律相互影響、層層嵌套之下，古往今來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)演變都被編織在一起了。結(jié)合三大周期規(guī)律和30年的行業(yè)行走經(jīng)驗(yàn)，我制作了這張白酒行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)圖。

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從上圖不難看出，白酒的幾次大調(diào)整，雖然驅(qū)動(dòng)因素不盡相同，周期也有長(zhǎng)有短，但總體上基本與三大周期的交互影響，并呈現(xiàn)出與整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)同步的繁榮與蕭條。

1989年-1990年間，政治風(fēng)波引發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整造成了名酒在短期內(nèi)出現(xiàn)了供大于求，從而使整個(gè)白酒產(chǎn)業(yè)不得不進(jìn)行大調(diào)整。受惠于1992年南巡之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟了極為波瀾壯闊的消費(fèi)大提升，抓住機(jī)會(huì)的白酒行業(yè)也迎來(lái)了1992年到1997年的繁榮期，白酒開(kāi)啟了歷史上第一波品牌打造熱，五糧液更是抓住了這一紅利成為了“白酒大王”。然而，1997年從東南亞席卷而來(lái)金融風(fēng)暴讓白酒的這一波發(fā)展戛然而止，基本上所有的白酒企業(yè)都不得不進(jìn)行調(diào)整。直到2001年加入WTO之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)贏來(lái)又一波發(fā)展熱，調(diào)整到位的白酒才進(jìn)入到輝煌的“黃金十年”。當(dāng)然，在“黃金十年”中還有一個(gè)小插曲，2008年次貸危機(jī)同樣深刻影響到了白酒行業(yè)，但是國(guó)家4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)這一迅速啟動(dòng)的逆向周期作用下，白酒行業(yè)僅在2008年9月到12月經(jīng)歷了4個(gè)月左右的調(diào)整，而將“黃金發(fā)展期”一直持續(xù)到2012年。從2012年塑化劑事件以及其后的限制“三公”等事件爆出后，我當(dāng)時(shí)就預(yù)言了白酒行業(yè)將補(bǔ)上2008年“意外”中止的調(diào)整課，且調(diào)整幅度和時(shí)間段都將大于以往。事實(shí)上，這一輪調(diào)整經(jīng)歷了近4年時(shí)間，比前幾次調(diào)整的時(shí)間和力度都大。但也由此，白酒產(chǎn)業(yè)在2016年之后進(jìn)入加速跑，而呈現(xiàn)出來(lái)的銷售額、利潤(rùn)率均大大超過(guò)了之前的幾波發(fā)展。不過(guò)，古語(yǔ)云：“出來(lái)混都是要還的。”到2019年白酒的發(fā)展已經(jīng)明顯偏熱了，以茅臺(tái)、五糧液等為龍頭的白酒股集體大漲為標(biāo)志。

那么，結(jié)合前幾次行業(yè)調(diào)整規(guī)律，我判斷，沒(méi)有外在的刺激，當(dāng)前的白酒泡沫不足以在短期內(nèi)被刺破，但最遲到2020年左右這根針就可能會(huì)被刺破的。這也就回答了當(dāng)下是否是大牛市前兆的這個(gè)問(wèn)題。

結(jié)合以上分析，我認(rèn)為，從2012年到2023年中國(guó)白酒的主要特征是以腰部崛起帶動(dòng)高端擴(kuò)張，高端擴(kuò)張?jiān)俜磶��?dòng)腰部擴(kuò)張的階梯式增長(zhǎng)。2013年到2015年階段，行業(yè)增長(zhǎng)明顯由大眾酒帶動(dòng)，而2016年-2019年期間高端酒強(qiáng)勢(shì)回暖，但到2020年之后，高端將開(kāi)始擠泡沫，次高端將在調(diào)整中發(fā)展。隨著高端和腰部的調(diào)整到位，行業(yè)將在2023年-2030年進(jìn)入到“低端崛起”為特征的第六浪潮期。此后，受康波周期影響，行業(yè)格局將重新固化，新品牌、新企業(yè)要想涌現(xiàn)必須再?gòu)念^做起、從基礎(chǔ)工作做起。而經(jīng)銷商也將在這一波調(diào)整中或走向能自控命運(yùn)的“超商”、或精控區(qū)域終端的“小商”。

簡(jiǎn)而言之，2030年之后，第三波白酒發(fā)展期將徹底結(jié)束，此后白酒格局將趨于固化。再此，也給那些戰(zhàn)略調(diào)整還沒(méi)有到位的企業(yè)提個(gè)醒，高端和次高端錯(cuò)過(guò)了2019年-2020年，低端產(chǎn)品錯(cuò)過(guò)了2023年-2030年，將徹底喪失彎道超車的機(jī)會(huì)。